Das unterschätzte Risiko bei M&A-Deals und in der Due Diligence

Doch welche Fallstricke verbergen sich im Detail – und worauf sollten die Beteiligten im Rahmen der Due Diligence besonders achten?

In der Vergangenheit wurden Pensionszusagen vielfach unter Zuhilfenahme von Zinssätzen berechnet, die nach heutigen Maßstäben unrealistisch erscheinen. Vor allem Transaktionen, die noch vor der Finanzkrise im Jahr 2008 abgewickelt wurden, sind später durch das anhaltende Niedrigzinsumfeld belastet worden: Die bilanziellen Lasten stiegen teils dramatisch an, was für Erwerber zu unerwarteten finanziellen Herausforderungen führte. Solche Effekte können in einzelnen Fällen sogar dazu führen, dass Transaktionen nachträglich scheitern oder der Kaufpreis massiv nachverhandelt werden muss.
 

bAV als „typische Problemquelle“

Fachleute betrachten die betriebliche Altersversorgung als klassischen Risikofaktor bei Unternehmenskäufen, dem oft erst spät Aufmerksamkeit geschenkt wird. Da sie mit erheblichen finanziellen Verpflichtungen behaftet ist, besitzt sie das Potenzial, ganze Transaktionen zu Fall zu bringen. Neben der zu optimistischen Einschätzung von Versorgungslasten existieren noch weitere Risiken, die zum Scheitern eines Deals oder zu nachträglichen Anpassungen führen können: 

1. Fehlende oder fehlerhafte Absicherung von Altzusagen:
   Unzureichend gesicherte Altzusagen oder nicht übertragbare Versorgungseinrichtungen können dazu führen, dass der Käufer die Risiken nicht übernehmen will und die Transaktion abbricht.

2. Rechtliche Unsicherheiten bei der Übertragung von bAV-Systemen:
   Insbesondere bei Asset Deals entstehen häufig Konflikte zwischen unterschiedlichen Versorgungswerken, die sich kaum anpassen lassen. Daraus resultierende rechtliche und finanzielle Unsicherheiten können ganze Transaktionen blockieren. Bei Asset Deals verbleiben Pensionsverpflichtungen für ausgeschiedene Mitarbeiter und Rentner oft beim Verkäufer. Wenn dieser nach dem Verkauf liquidiert werden soll, ist dies wegen der fortbestehenden Verpflichtungen häufig nicht möglich. Dies verzögert Unternehmensliquidationen oder führt zu ungeplanten Kosten.
    
3. Probleme bei der Ablösung bestehender bAV-Systeme:
   Die Ablösung von bestehenden Versorgungsordnungen bedarf einer korrekten arbeitsrechtlichen Umsetzung. Kommt es hier zu Fehlern, besteht die Gefahr, dass Mitarbeitende noch Jahre später mit Erfolg gegen den Arbeitgeber vorgehen. Für Erwerber bedeutet dies oft unerwartet hohe Zusatzlasten und potenzielle Rechtsstreitigkeiten.
    
4. Komplexität und Intransparenz bestehender Finanzierungsvehikel:
   Die Übernahme von Unternehmen mit unterschiedlichen Finanzierungsvehikeln (z.B. Unterstützungskassen, Pensionskassen, Pensionsfonds, CTA) erschwert durch ihre Komplexität die Risikobewertung oft erheblich.
    
5. Lückenhafte Administration und Dokumentation:
   Wenn Unterlagen zu bAV-Zusagen fehlen oder unvollständig sind, wird es für Käufer schwierig, die tatsächlichen Verpflichtungen verlässlich einzuschätzen. Dies erhöht nicht nur das Risiko für spätere Streitigkeiten und Nachforderungen, sondern kann insbesondere bei größeren Übernahmen zum Abbruch oder Scheitern der Transaktion führen.
    

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